煤炭、电解铝双主业夯实神火股份基本盘 新兴电池箔产业打开市场与估值空间

  作为煤炭、电解铝双龙头,上半年,神火股份(000933)营收增长39.46%、净利润增长210.07%。业绩快速增长的同时,公司向电解铝深加工产品延伸也取得重大突破,报告期内铝箔实现营收12.65亿元,同比增长131.6%,占总营收的比重从3.52%提升至5.84%。在证券时报第十六届中国上市公司价值评选中,神火股份荣获中国上市公司成长百强奖。

  神火股份自2019年切入铝箔赛道,对部分产出的电解铝继续进行深加工进一步提升产品链附加值。数据显示,公司当前铝箔产能为8万吨,包括上海神火铝箔2.5万吨以及神隆宝鼎一期5.5万吨,上半年产能接近满负荷运行;另外,神隆宝鼎二期项目拟新建6万吨产能,预期2023年下半年逐步投产,届时公司铝箔产能将达到14万吨。

  铝箔生产工序多,技术难度大,需要投入大量研发资金。基于电解铝的产业基础及对铝深加工行业的长期跟踪,神火股份已完成AA1070、AA1235D合金新能源电池铝箔的开发与技术研究,质量达到电池箔要求,成品率大于75%,使公司切入新能源电池材料赛道。值得注意的是,作为包装双零铝箔的行业龙头企业,神隆宝鼎电池箔的认证工作也将于今年全部完成,为正式进入电池箔市场打下坚实基础。

  据了解,铝箔终端需求主要集中在电子电力、耐用消费品以及包装用铝领域。行业数据显示,2021年铝箔表观需求458.77万吨,较上一年度增加39.93万吨;其中,随着新能源汽车和储能领域的高速发展,全球电池箔市场将延续高增长,板块成长空间广阔。

  一项数据显示,2021年全球新能源汽车总产量达635万辆,而2025年全球新能源汽车销量将达2375万辆,毫无疑问,新能源汽车将带动电池铝箔需求提升,行业成长性突出;另外,在新能源项目强制配储能政策指引下,即便配置比例仅有10%-20%,巨大的存量及增量打开了储能市场的想象空间,由此带动电池铝箔的需求快速增长,无疑利好已有储备的企业。

  事实上,电池铝箔的需求还存在一条潜在增长渠道,那就是钠离子电池的兴起,而钠离子电池单位电池箔需求较锂离子电池更高,目前,宁德时代等龙头企业已有明确的钠离子电池规划。预测显示,2025年全球电池箔需求106.72万吨,2021-2025年复合增长率达47.91%。

  作为公司重要的新兴产业,神火股份不仅借助铝箔业务切入新能源赛道,而且有望从该业务中获得更高的单位收益。但需要指出的是,煤炭及电解铝仍是公司最核心的主业,特别是煤炭行业近年迎来“第二春“,成长性再度被市场挖掘。

  今年上半年的数据显示,神火股份煤炭产品实现营收近50亿元,同比增长85.74%,毛利率达到57.37%,同比增加26.48个百分点。券商认为,能源通胀背景下,煤炭供需维持偏紧;俄乌冲突催化海外能源价格维持高位,国家要求发挥煤炭主体能源作用,充分释放先进产能。

  目前,神火股份也在充分挖掘增储上产潜力。截至2021年底,公司控制的6座在运行矿井核定产能总计855万吨。随着梁北煤矿改扩建项目实施完成,该矿核定产能已从90万吨提升至240万吨,产量正处于爬坡阶段。

  截至2021年底,神火股份拥有电解铝产能170万吨,而国内环保和供给侧改革等措施影响,新增电解铝产能显得极为稀缺,新建项目多为置换产能,业内预计,未来电解铝产能保持低速增长,且供应成本曲线受能源成本推助趋于陡峭。基于这种认识,业内普遍判断,稳增长背景下,电解铝需求稳健增长,而供应受限于产能天花板,行业基本面长期向好。

  得益于神火股份在电解铝全产业链的布局,公司能源及原料成本优势明显,有助于增强公司盈利能力。新疆方面,公司全资持有新疆神火煤电及阳极炭块项目,拥有80万吨电解铝产能,配套建设有阳极炭块生产线万千瓦的燃煤发电机组为其提供电力保障,充分利用当地优势煤炭资源。云南方面,云南神火拥有产能90万吨/年的水电铝一体化项目,该地距离我国氧化铝的主产地广西距离较近,参股的龙州铝业或为其提供原材料供应。

  值得一提的是,2020年5月,神火股份完成了董监事会及公司管理层的换届,在新一届董事会的带领下,公司也顺势实现了业绩反转。神火股份今年初制定的目标显示,公司预计2022年实现营业收入330亿元,主营业务实现经营性利润总额50亿元;如今,时间过半,公司实际经营成果已远超年初的预期,特别是上半年利润总额就达到65.36亿元。

  对于任何一家成长性优异的公司而言,股权激励的作用都不容忽视。去年6月,公司以4.88元/股的价格,将1952.48万股授予包括公司高级管理人员、核心管理人员和核心技术人员在内的136人,并对每股分红及净利润增速设置考核目标,此举进一步激励了公司管理层砥砺经营的决心。

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